肯尼亚首个PPP输电项目在商业上如何“跑得通”？

非洲基础设施的现状共识是：市场需求巨大，但资金缺口同样惊人。

在各国政府财政普遍承压的背景下，如何通过创新提高项目的商业可行性，从而撬动私营资本进入传统公用事业领地，需要非凡的智慧。

近期，具有“非洲首创”意义的肯尼亚输电PPP项目取得了里程碑式进展。2025年12月15日，肯尼亚电力传输有限公司（KETRACO）正式与由 Africa50 和印度国家电网公司（PowerGrid）组成的联合体签署了价值3.11亿美元的公私合作（PPP）协议。

这一项目最吸引眼球的标签是：完全由私营部门出资并实施，不涉及任何政府公共资金。 

这种“不加杠杆、不占预算”的模式，在特许经营期30年的框架下，究竟是如何实现商业闭环的？我们根据项目披露信息，深度拆解其背后的商业逻辑。

PART 1 项目背景回顾

【发起方】：

该项目发起方为非洲50与印度电网公司组成的联合体。

前者是一个泛非基础设施投资平台，由33个非洲国家政府、两家非洲中央银行、非洲开发银行集团和南非公共投资公司支持，是项目开发与融资结构设计的“大脑”

后者则是世界三大输电公司之一，负责输送印度50%的电力，业务遍及全球 22 个国家，负责提供专业技术与运营支持。

【开发历程】：

该项目通过“私人发起提案（PIP）”模式启动，走通了肯尼亚《公私合作法》的全流程：

2018 年，该项目以私人发起提案 (PIP) 的形式启动；

2021 年 7 月根据《公私合作法》第 430 号第 61 条的规定，获准通过 PIP 进行采购。

2025 年 7 月，经过全面的技术、财务和法律审查，该项目及其协议获得公私合作委员会的必要批准；

2025 年 8 月 ，获得肯尼亚输电公司 (KETRACO) 董事会的批准；

2025 年 9 月 ，获得总检察长办公室的法律意见和许可；

2025 年 10 月 ，获得能源和石油监管局 (EPRA) 的监管许可，最终于 2025 年 12 月 15 日签署了项目协议。

从2018年启动，到2021年获准特定采购模式，再到2025年密集获得各级监管、法律和总检察长办公室的意见，最终达成签约。这标志着肯尼亚输电资产从政府单一主导向多元持有的法律路径已彻底打通。

【建设内容】：

1.400千伏莱索斯-卢苏克线：全长180公里的400千伏双回路，包括新建大型变电站。它将北部清洁能源源源不断送往负荷中心。

2.220千伏基博斯-穆萨加线：全长72公里的220千伏双回路，极大增强了西部工业区的供电可靠性。

【成本结构】：

项目总成本（单位：百万美元）

PART 2 项目商业可行的关键逻辑

在3.11亿美元的盘子下，不靠财政拨款，私营资本凭什么敢进场？关键在于以下三层保护。

1. 最硬核的底层逻辑：从赌流量到保可用性

该项目最硬核的底层逻辑是采用了“可用性付费”（Availability-based Tariff），不同于发电项目要看消纳量，输电PPP只要保证线路达标、随时待命，就能拿钱。这意味着投资方完全不用担心肯尼亚电网下个月电力需求够不够，直接剥离了市场消纳风险，把波动巨大的能源生意变成了确定性极强的“设备管理”生意，锁定了30年的稳定年化回报。

具体费用水平需获得能源监管局 (EPRA) 的批准，而年度收入需求 (ARR) 是 EPRA 在确定项目价格水平时考虑的关键因素之一，将覆盖以下关键要素：

• 债务和股权部分的资本服务和回收成本；

• 运营和维护 (O&M) 成本；

• 财务和保险成本；

• 税费和其他法定费用。

目前，暂定价格已提交EPRA审批，最终价格将在建设/调试完成并达到商业运营日期下确定。

2. 政府的“软支持”与“硬兜底”：主权信用的二次背书

在本项目中，肯尼亚政府将提供两方面的关键支持：

一是政治风险补偿：政府出具支持函（Letter of Support，LoS），明确约定若因政治动荡导致项目终止，资产如何交接、投资如何补偿。这从法律上解决了“退出机制”的后顾之忧。

二是支付兜底机制：虽然KETRACO是直接付费方，但肯尼亚政府将为其提供信用兜底。截至2024年9月，肯尼亚公共债务为107,900亿肯尼亚先令，约占GDP的69%，债务占比已超过了55%的债务/GDP比率目标锚定值。但肯尼亚经济展现出的韧性以及通胀的有效控制，为长期支付能力提供了基本面支撑。Mody's于2025年1月给予肯尼亚Caa1评级，展望为正面。政府债务仍具有可持续性。

3. Africa50的“政治防火墙”：DFI的威慑力

在非洲开展基建，最大的痛点往往不是技术难题，而是“主权违约”。

由非洲开发银行发起的 Africa50 深度入场，其意义远超资金本身。它本质上为项目引入了多边开发金融机构（DFI）的政治保护。这层“防火墙”让肯尼亚政府的信用与国际多边组织的合作大局直接挂钩——对于肯尼亚而言，违约该项目的代价极高，因为这将影响其未来从非行等多边机构获得的所有融资支持。这种“隐形担保”极大增强了私营资本的进场信心。

小结

肯尼亚输电PPP项目的“跑通”，证明了即便在主权负债较高的国家，只要通过“剥离市场风险+ 引入多边机构背书+ 长期特许经营”的组合拳，基建项目依然可以展现出较强的商业吸引力。

对于中资企业而言，该项目还是我们在东非市场观察竞争对手的窗口，中印企业在国际工程市场的较量与博弈已从中东向更广泛的市场蔓延。